永泰能源页岩气项目前景难测
张玉香
在煤炭主业不济、巨额负债压力之下，曾大举布局山西煤炭市场的永泰能源（）正在拟转型成综合性能源公司。页岩气风险重重
伴随着永泰能源股票的暴涨，页岩气概念亦炙手可热。张玉香在煤炭主业不济、巨额负债压力之下，曾大举布局山西煤炭市场的永泰能源（）正在拟转型成综合性能源公司。无论是百亿定增进*石化产业，还是布局页岩气、介入充电桩等多个概念，都让眼下业绩平平的该公司股票受到追捧。不过，有业内人士向《中国经营报》分析指出，目前财务难看的永泰能源，短期内并不具备业绩爆发的实力，尤其是布局页岩气板块更是风险重重。
机构力推资金炒
7月24日，永泰能源发布
公司所属贵州页岩气开发有限公司页岩气项目取得重大进展
的消息。该消息称，经初步勘查及估算，贵州凤冈二区块页岩气储量约为2000亿立方米。
此后，该公司股票开盘即涨停，当日成交额达9700万元。
7月25日，在公司股票开盘涨停之际，应上交所要求，该公司披露上述页岩气项目进展风险时称，
国内页岩气产业尚未形成生产规模，具体开发成本尚无法测算。为此，现阶段国内页岩气勘探与开发业务以及项目收益存在着一定的不确定性。另外，贵州凤冈二区块页岩气项目现已完成一阶段的全部勘查工作，预计本项目勘探、设计和开工准备工作全部完成尚需两年左右的时间。因此，本项目具体投产及产生效益的时间尚具有一定的不确定性。
尽管有风险提示，但7月25日至7月30日的4个交易日，永泰能源继续直拉4个涨停板。期间游资与机构资金曾交相炒作，致使永泰能源5个交易日暴涨60%。交易数据显示，7月24日，该股票被来自广州、上海的游资猛拉；7月29日，该股再次被来自深圳、宁波的游资与三个机构专用席位交相拉升，当日成交额高达23亿元。而短短的5个交易日，该股票成交额超过53亿元，相当于其目前流通市值120亿元的近一半。其中，7月28日、29日两个交易日，融资买入该股的资金就达5.5亿元。华龙证券分析师胡*表示，如此大的成交额令人叹为观止，而激发游资与机构联手炒作该股的原因恐怕就是其页岩气概念。
值得关注的是，对于上述2000亿立方米的页岩气储量，多家机构的研报也配合给予了大力推荐。兴业证券的研报称：永泰能源与长江地勘院于2013
年5
月共同出资设立贵州永泰能源页岩气公司，对贵州凤冈二区块页岩气矿产资源进行勘查开发，勘查区域内页岩气储量2000
亿方，大大超出了此前1272
亿方的预期；并称，其凤冈页岩气区块可压裂性及储气性较好，开采成本有望控制在较低水平。
中信建投的研报则表示：目前，贵州地区页岩气收储价格为2.78
元/立方米，国家相关补贴为0.40
元/立方米。后续公司还将进行详查和精查，预计每年还需投入资金1
个多亿。按照正常进度，公司2015
年下半年可以打井，2016
年就可以出气进入生产，并且2016
年国家输气管道也将建好。目前单口井投资成本9000
万。目前中石化涪陵地区页岩气盈利约0.6
元/方，单口井日均产量15
万方左右。假设公司初期打10
口井，单井日均产量15
万方，则年产页岩气约5.5亿方，贡献利润3
亿元以上，约占公司去年利润的70%。
而在私募人士张亮看来，正是由于上述机构的纷纷
吹捧
，让游资与机构成为永泰能源暴涨的推手。
页岩气风险重重
伴随着永泰能源股票的暴涨，页岩气概念亦炙手可热。然而，有业内人士指出，永泰能源公布的贵州2000亿立方米储量的页岩气，未来要成为该公司的重要盈利点恐怕还将承受重重风险。
2012年，在我国第二轮页岩气招标中中标的永泰能源，为筹资介入页岩气行业曾于2012年以3.3亿元转让所持有的子公司昕益致富煤业有限公司49%股权，1269万元转让子公司华瀛农业公司。完成资产出售后又通过为华瀛山西申请办理金额共计7.5亿元的借款和综合授信的担保提案。由此，共筹得10亿元资金，缓解公司页岩气开发的现金压力。
然而页岩气的投入巨大，这给本就负债率较高的永泰能源带来不容忽视的压力。永泰能源2014年一季报显示，其有息负债超过300亿元，资产负债率达72.77%。尽管该公司拟增发募集资金百亿元，并拟以其募资中不超过38亿元用于偿还公司及全资子公司债务，来缓解公司财务压力，但是页岩气开发资金需求巨大，未来建设开采仍需不少资金。
事实上，作为一种新型矿种，页岩气具有非常大的资源潜力，但至少目前没有成熟的技术可以应用成为公司的一个较大风险。据陕西延长石油人士介绍，目前国内在页岩气方面的技术为借鉴美国技术，但是国内页岩气的地质条件不同于美国，因此页岩气开采技术仍待成熟。
另外，页岩气在国内的商业化仍在起步阶段。民营资本在页岩气方面投资风险较高。业内人士分析指出，目前国内一口页岩气的勘探井一般成本加起来大概8000万元至一个亿，一口页岩气井日产约2万方，一年720万方，一方气2元算，一年是1440万元。也就是说，其成本需要6至8年收回，但必须保证这口井的勘探成功率是100%。而目前中国天然气的勘探成功率也就是25%左右，也就是说前期投入3~4个亿，年收入在1400万元。其收益并非稳赚。
石油观察王晓夏就永泰能源的页岩气分析指出，其2000亿立方米左右的页岩气储量所达到的储量丰度约为2亿立方米/平方公里。该储量丰度水平与中石油长宁区块5亿立方米/平方公里左右的储量丰度和中石化涪陵区块10亿立方米/平方公里左右的储量丰度相比较，其储量丰度并不高。另外，储量不等于产量，采收率决定开采储量，而项目总体勘探开发方案决定了采收率和项目的经济性。也就是说，在重重风险下，永泰能源是否能如前述机构研报所称
年产页岩气约5.5亿方，贡献利润3
亿元以上
还是未知数。
多元化之忧
前述私募人士张亮还指出，近年来永泰能源依托山西省煤炭资源整合的机会，于2011年完成对18个煤炭资产的布局。然而在2012年以来，煤炭市场不济，让该公司在资金与业绩双重压力之下，开始谋求多元化，并拟转型综合性能源公司。值得关注的是，除前述页岩气板块，以及充电桩领域外，该公司还拟增发百亿元进*石化板块。然而，该公司的多元化之路仍存疑惑。
据永泰能源6月10日披露，其拟向包括公司控股股东永泰控股集团在内的5名特定对象非公开发行股票募集不超过100亿元资金，其中40亿元用于收购惠州大亚湾华瀛石油化工有限公司（以下简称
华瀛石化
）100%股权，之后增资22亿元支持华瀛石化后续项目建设，剩余约38亿元募集资金用于偿还债务。
永泰能源表示，本次增发是公司积极应对煤炭行业市场形势变化，主动转型成为全国布局大型综合性能源集团重大举措之一。按照永泰能源董秘办人士说法，公司调整发展战略，将产业结构相对单一的煤炭主业向
煤电一体化、能源物流仓储、新能源
之大型综合性能源集团转型。
然而，尽管增发后永泰能源在财务上负债率下降12%左右，但是其债务负担仍较重。
资料显示，永泰能源截至2013年年底的资产负债率为71.81%，同比大幅提高约12个百分点。2014年一季度末，公司流动负债为226.38亿元，同比增加12.91%。此番公开发行完成后公司的资产负债率有望降至57.86%。
另外，该公司的煤炭板块，在短期内仍将对利润形成拖累；况且其布局石化、页岩气等短期内也难以对公司的业绩带来改观。
资料显示，2013年永泰能源实现归属母公司股东的净利润为4.76亿元，同比下降51.77%。前述延长石油人士指出，多元化之后，公司涉足各个能源行业战线拉得太长，主业不精，容易陷入业绩此长彼消之中。为此也很难让业绩发生质的改变。
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